IPO遇冷，并购重组成资本市场新风口：机遇与挑战并存

元描述： IPO收紧，并购重组成为资本市场新风口，本文深入探讨了并购重组的机遇与挑战，并分析了投行、创投机构以及拟IPO企业在这一趋势下的应对策略。

引言： 随着资本市场“入口关”收紧，IPO之路变得愈加艰难。曾经“冲A”的热情正在逐渐消退，而并购重组却异军突起，成为资本市场的新风口。政策扶持、市场需求以及企业自身转型，共同推动了并购重组的兴起。本文将深入探讨这一趋势背后的机遇与挑战，并分析投行、创投机构以及拟IPO企业在这一新环境下的应对策略。

投行、创投：IPO和并购两条腿走路

随着IPO的收紧，投行和股权投资机构纷纷转向并购重组，调整投资策略。大型券商投行高管薛东表示，团队计划将业务重点向并购重组倾斜，以应对IPO收紧带来的挑战。创投人士郝明也表示，其所在机构正在筹划并购基金，以更好地捕捉并购重组的机遇。

盛山资本合伙人于越则认为，未来无法上市或者质地一般的企业大概率方向是被并购，未来中国并购整合市场可能会逐渐红火起来。

盛山资本采取“IPO和并购两条腿走路”的策略，通过集中投资的方式将资金分配给重点投资的企业，并投入更多的时间和精力进行投后管理。对于无法上市的企业，他们会积极推动并购，帮助企业实现上市目标。

硬科技领域存在并购需求和空间

金浦智能总裁田华峰认为，硬科技领域存在着巨大的并购需求和空间。由于部分细分领域的龙头企业已经在科创板上市，因此，排在这些企业后面的同行很难再上市。很多有一定技术壁垒但是市场空间不大的“小而美”的创业企业，也只能选择被并购。此外，中国制造业的很多领域集中度还较低，龙头企业有足够空间通过并购整合提升市场份额和综合竞争力。

IPO撤单企业转向被并购

一些“冲A”未果的公司，被上市公司“吃下”成为并购标的。例如，上市不到一年的永达股份拟收购三度冲刺IPO均折戟的江苏金源高端装备股份有限公司。

一些IPO撤单企业也被港股上市公司“相中”。 去年12月，山东青鸟软通信息技术股份有限公司撤回北交所上市申请，一个月后就被央企收购。环球医疗（02666.HK）全资子公司中国环球租赁有限公司与青鸟软通股东签署了股权转让协议，成为后者控股股东。

然而，并购的达成并非都是一帆风顺，有些上市公司欲并购拟IPO企业，但交易最终告吹。 例如，登云股份终止收购速度科技股份有限公司，原因是市场环境变化以及交易不确定性较大。

并购重组市场活跃

从年内并购重组市场情况来看，目前，A股披露重组事件的公司数量已接近去年全年水平。Wind数据显示，今年前七月，共计122家A股公司披露了重大重组事件进展，其中，45家公司为年内首次披露重大重组事项，较去年同期的66家披露重组进展、18家首次披露的公司数量，分别增长约84%和150%。

政策利好

政策层面，今年以来，并购重组政策暖风频吹。4月出台的新“国九条”提出，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。6月下旬，证监会发布“科创板八条”，明确提出将更大力度支持并购重组，具体举措包括支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应等。

并购重组的难点

虽然并购重组市场前景广阔，但并购的达成并非易事，背后涉及各方利益和诉求难以达成一致、相关方专业能力和资源欠缺、整合难等痛点问题。

卖方方面，股东的多元化可能导致各方诉求和利益难以达成一致。 田华峰指出，股东之间在出售时间、交易价格和交易架构等问题上可能存在分歧，这会导致交易难以顺利达成。

交易价格方面，目前最大的难点是无缘IPO的企业要价较高，难以接受资产低于预期被卖掉。 于越认为，在无法上市的情况下，这些资产价格可能会变得越来越便宜，相关企业最终要接受市场的估值定价。

交易方式方面，若是非一次性现金支付方式，将增加PE/VC退出的不确定性。 田华峰称，如果交易方式是部分现金加部分股票支付，且对原有创业团队有利润承诺要求，那么PE/VC就无法及时实现完全退出，未来PE/VC是否能够顺利退出以及退出时的收益情况，既取决于出售方未来三年的盈利情况，也取决于并购方的经营状况与公司治理，而这些都增加了PE/VC机构退出的不确定性。

买方方面，并购后需要对战略、人才结构等层面进行清晰梳理，从而更好地进行整合和管理。 于越观察到，买方的挑战在于并购后的整合和管理。

PE/VC自身也需要提升并购重组方面的能力和资源， 缺乏专业能力、产业链资源以及在出售方公司治理中的话语权，这些都增加了PE/VC机构进行并购的难度。

应对挑战

为了应对并购重组的挑战，田华峰建议投资机构加强并购相关知识的学习，并与重点投资领域的产业龙头、IPO与并购经验丰富的券商等建立长期合作关系。

于越以自身经验称，盛山资本投资、运营两件事同时在做，并通过梳理标的资产、调整人才结构等方式来帮助买卖双方更好整合。

创投机构也在和投行保持密切合作，将投资公司、投行、上市公司、创业企业等形成一个生态圈，在并购中各自发挥专业优势。

并购重组需要多方协作

并购重组需要多方协作，包括投行、创投机构、上市公司、拟IPO企业等。通过建立良好的合作机制，并购重组才能顺利进行，推动资本市场健康发展。

结论

并购重组成为资本市场新风口，但也存在着诸多挑战。投行、创投机构需要加强专业能力和资源，提高并购重组的成功率。拟IPO企业也需要做好准备，以迎接并购重组的机遇与挑战。

常见问题解答

Q1： 为什么IPO收紧会推动并购重组？

A1： IPO收紧意味着上市难度加大，很多企业无法顺利上市。在这种情况下，并购重组成为企业寻求资本市场融资的另一种途径。上市公司可以通过并购重组的方式获得新的业务和增长点，而拟IPO企业则可以通过被并购的方式实现“曲线上市”。

Q2： 并购重组有哪些优势？

A2： 并购重组具有以下优势：

  • 提高市场集中度： 通过并购整合，企业可以提升市场份额和竞争力，从而在行业中占据更有利的地位。

  • 获得新的业务和增长点： 上市公司可以通过并购重组的方式进入新的领域，拓展业务版图。

  • 实现“曲线上市”： 拟IPO企业可以通过被并购的方式，借壳上市，获得上市的资格。

Q3： 并购重组有哪些风险？

A3： 并购重组风险主要体现在以下几个方面：

  • 整合难度： 并购后的整合过程可能存在较大的难度，例如文化冲突、管理理念差异等。

  • 估值风险： 并购双方对标的资产的估值可能存在分歧，导致交易难以达成。

  • 交易风险： 并购过程中可能出现法律、财务等方面的风险。

Q4： 如何提高并购重组的成功率？

A4： 提高并购重组成功率需要多方协作：

  • 投行和创投机构： 需要加强专业能力和资源，提高并购重组的专业水平。

  • 上市公司： 需要做好并购后的整合准备，制定合理的整合方案。

  • 拟IPO企业： 需要做好上市的准备，提升自身竞争力。

Q5： 并购重组的未来趋势是什么？

A5： 并购重组的未来趋势将更加多元化，并购的范围将更加广泛，包括产业链上下游整合、跨行业并购、海外并购等。同时，并购重组的交易方式也会更加灵活，例如现金支付、股权支付、混合支付等。

Q6： 并购重组对资本市场的影响是什么？

A6： 并购重组将推动资本市场更加活跃，促进产业结构调整，提升上市公司质量。同时，并购重组也会带来新的风险和挑战，需要监管部门加强监管，防范风险，促进资本市场健康发展。